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文章来源:中小学教育资源网发布时间:2018年10月17日 20:06  【字号:      】

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manbetx官方下载 中信證券-A股市場估值跟蹤半月報 #標題分割#

 【研究報告內容摘要】  投資要點  估值觀點:A股消費股當下較高的估值水平引發投資人擔憂,我們通過復盤10家典型海外二線消費股估值周期,發現殺估值的最主要原因是財報公布后業績增速不達預期,公司持續高增長的故事受到投資者質疑。

目前A股處于業績空窗期,消費股業績仍保持較高增長態勢。  海外消費成長型公司業績不達預期背后映射的是產品創新乏力、行業競爭格局惡化、海外擴張受阻等基本面變化。

6年股價翻了33倍的大牛股安德瑪也曾因北美地區運動緊身衣滲透率飽和,新單品乏善可陳,成長邏輯短期被證偽后估值三個月內從最高點下殺%。  對市場空間較大,行業天花板夠高的公司可以給予更高估值容忍度和容錯率。持續高增長的披薩外賣公司達美樂2017Q2海外同店銷售增速大幅低于預期,估值最多縮水1/3。

但通過會員活動提振銷量,證明自身重回增長軌道后,公司2018年股價創下新高。

  A股消費股借鑒經驗:1)增長邏輯證偽前消費股不會僅僅因為估值偏高就大幅殺估值。2)對品類相對單一,市場空間有限的公司保持謹慎。3)對區域/品類擴張概念個股,擴張進度和新品放量不及預期也可能引發估值調整。后兩點主要通過業績期進行驗證。  指數與板塊估值:A股主要指數估值水平相較于上期()均有所下降。截止2018年6月12日,上證綜指PE(TTM)從上期的下降至,PB從上期的下降至。根據Wind一致預期,全部A股動態PE為,A股(非金融)動態PE為,主板動態PE為,中小企業板動態PE為,創業板動態PE為,創業板(剔除溫氏股份)動態PE為。  行業估值縱向概覽:動態PE估值水平高于歷史均值的行業有銀行、計算機、石油石化、國防軍工、醫藥、食品飲料等,目前動態PE估值水平低于歷史均值的行業有地產、電子、非銀金融、傳媒、有色金屬、基礎化工、鋼鐵、建材、電力設備、農林牧漁等。從估值偏離度角度來看,動態PE與PB估值水平均高于歷史平均水平的行業有家電、食品飲料與交通運輸;絕大多數行業動態PE與PB估值水平均低于歷史平均水平。  行業財務估值橫向對比:根據Wind一致預期,A股2018/2019年營收同比增速為%/%,凈利潤同比增速為%/%(分析師覆蓋偏差和預測普遍偏樂觀,一致預期數據通常高于整體實際增速)。從板塊凈利潤復合增速和股息率匹配的角度來看,石油石化、房地產、建材、食品飲料、保險、紡織服裝、電力及公用事業等板塊匹配程度較好。  周期行業:受光伏補貼政策影響,近一個月電力設備指數下跌12%,預計2017年度煤炭/石油石化股息率分別為%/%。  消費行業:從股權現金回報率角度來看,食品飲料板塊最高(%)。建議關注股息率較高的食品飲料(%)與紡織服裝(%)板塊。  金融地產:券商PB估值位于歷史底部。銀行與地產仍是高分紅板塊,對應2017年股息率分別為%和%。  電子TMT:近一個月計算機與傳媒行業行業指數分別下跌%和%。2018年通信板塊凈利潤一致預期高增長主要系中國聯通2018年歸母凈利潤預測中值億元,同比增長691%。  風險因素:業績低于市場一致預期;上市公司實際分紅低于預案數據。

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